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市场幻影

半身裙 2019-08-12 18:133465必红彩票必红彩票

经济学中最难以理解的观点之一是股票价格准确地反映了特定公司的基本价值。很容易理解为什么这种误解仍然存在:在复杂的世界中,价格等于价值是一个简单的想法。但事实是,市场中企业的价值及其在实体经济中的价值往往是脱节的。事实上,当街道做出最能提高其实际经济价值的决策时,街道会经常惩罚最严重的公司,导致他们的股价下跌。

我可以举出几千个例子,但特别是引人注目的一个:苹果股价在推出iPod的那一年大约下跌了25%。能够启动资本主义历史上最大企业转型的技术最初令人失望,在其首个年度仅售出40万台,该公司的股票反映了这一点。值得庆幸的是,乔布斯并没有给出一个无花果。他坚持这个想法,今天有九个Apple iDevices每秒都在世界各地销售。

这个故事说明了事实:股票价格通常是短期的分心,而真正的价值是随着时间的推移而建立的。根据麦肯锡的数据,公司价值的70%至90%与其现有的三年或更长时间的现金流量相关。这使得来自新发明的有意义的赚钱需要时间。然而,华尔街分析师的观点有助于确定股票价格,他们通常将对公司的评估基于一年的现金流量预测。更像是所有人,他们都有自己的偏见;在经济繁荣时期,他们倾向于认为企业收益将高于熊市,无论企业的基本情况如何。

首席执行官,他们大部分都是股票并且生活在恐惧中受到惩罚。市场,争夺数字而不是简单地为他们的企业长期做出最佳决策。国家经济研究局的一项研究发现,80%的高管如果意味着错过季度收益数据,就会放弃创新支出。正如行为经济学家和诺贝尔奖获得者罗伯特席勒所说,它是一个从方便而非逻辑中脱颖而出的系统。

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这并不是说股票价格不会对驱动美国公司的事情提供有价值的见解。金融研究办公室(OFR)最近的一份报告,监测金融稳定性的政府机构,挖掘了为什么美国股市在过去六年里增加了两倍。尽管市场上的收益确实受到企业盈利增长的推动,但这一事实掩盖了一个更令人不安的事实,销售增长远远落后于盈利增长。公司的利润率较高(因此股价较高)不是因为经济正在蓬勃发展,而是出售更多的东西,而是因为他们削减成本,保持工资持平,不投资于新工厂或研发。

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股价也受到低利率的推动,这使得公司能够以低价借钱并将其用于短期收益。公司债务(不包括银行持有的债务)从2006年的5.7万亿美元上升到今天的7.4万亿美元。大部分资金已用于股票回购,股息增加以及并购。 OFR认为,尽管这种金融工程在短期内促成了股价上涨,但它削弱了投资资本以支持长期有机增长的机会。正如马萨诸塞大学洛厄尔分校的经济学教授威廉·拉佐尼克(William Lazonick)所做的那样,Weve从一个公司保留并将其收入再投资到他们缩减和分配它们的世界转移。

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